受宏觀經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩致汽車需求大幅下滑、自主品牌產(chǎn)能過快釋放低端乘用車競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈、信貸政策持續(xù)較緊導(dǎo)致重卡銷量恢復(fù)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格顯著上漲等因素影響，今年前三季度整車及零部件板塊上市公司盈利狀況難稱理想。

然而，在整體不景氣之下，受整車中高端和低端的市場(chǎng)差異影響，零部件企業(yè)亦呈現(xiàn)分化。豪車的火爆帶動(dòng)下游配套商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；而中低端車賣不出，導(dǎo)致部分零部件企業(yè)下滑嚴(yán)重；另一方面，商用車尤其是重卡和微車的下滑對(duì)于零部件企業(yè)的影響也相對(duì)突出。

整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期

“整車企業(yè)日子不好過，就會(huì)將壓力向兩頭分，一個(gè)是經(jīng)銷商，另一個(gè)就是零部件配套企業(yè)。今年以來整車市場(chǎng)的不景氣必然導(dǎo)致零部件行業(yè)也受打擊，尤其是給重卡和微車配套的零部件企業(yè)。”汽車分析人士張志勇表示，今年汽車和零部件板塊的三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的較多。

據(jù)西南證券統(tǒng)計(jì)，截至10月28日，整車和零部件板塊分別有18家和45家企業(yè)發(fā)布了第三季度報(bào)告。2011年前三季度，18家整車企業(yè)的累計(jì)營(yíng)業(yè)收入為4718.58億元，增長(zhǎng)13.08%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為202.34億元，下降3.82%；45家零部件企業(yè)累計(jì)營(yíng)業(yè)收入1102.09億元，增長(zhǎng)7.50%，凈利潤(rùn)為106.26億元，下降2.46%。

尤為值得注意的是，“整車和零部件兩板塊在今年以來經(jīng)歷大幅擴(kuò)容之后，市值實(shí)際反而縮水。”西南證券分析師劉峰告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，今年1~9月以來，整車與零部件板塊總股本均有較大幅度增加。年初至三季度末，零部件板塊總股本增長(zhǎng)16.90%，較上年同期增加3.81個(gè)百分點(diǎn)；整車板塊總股本增加21.17%，同比大幅增加12.09個(gè)百分點(diǎn)。但由于整車板塊行業(yè)指數(shù)累計(jì)跌幅16.81%，零部件行業(yè)指數(shù)累計(jì)跌幅為23.96%，兩板塊大幅擴(kuò)容并未帶來總市值的實(shí)際提升。年初至9月底，整車板塊總市值僅增加4.64%；零部件板塊則縮水14.44%。

“行業(yè)歷史平均估值水平為35和49倍，目前估值水平已遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。而兩板塊三季度資金呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)亦十分值得注意?！眲⒎逭f道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，第三季度，整車和零部件板塊資金凈流出12.83億和37.59億元；1~9月，兩板塊資金累計(jì)凈流出分別為25.25億和109.96億元。

劉峰表示，整車和零部件板塊大幅擴(kuò)容，但市值實(shí)際縮水以及三季度資金累計(jì)凈流出等現(xiàn)象都說明，市場(chǎng)對(duì)于整車和零部件板塊并不看好。

四季度回暖無望

“企業(yè)車賣不出去，付給零部件配套商的款項(xiàng)就會(huì)延遲，這將導(dǎo)致零部件企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力增大，甚至出現(xiàn)裁員現(xiàn)象。”張志勇表示，由于去年整車企業(yè)普遍預(yù)期過高，導(dǎo)致零部件配套商亦相應(yīng)進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)的準(zhǔn)備，而擴(kuò)產(chǎn)的前期成本已經(jīng)攤銷進(jìn)企業(yè)費(fèi)用中，導(dǎo)致零部件企業(yè)成本增高，利潤(rùn)下滑。

張志勇認(rèn)為：“零部件板塊格局在三季報(bào)就該基本確定，而且就目前來看，仍沒有任何利好消息推動(dòng)四季度車市回暖。四季度回暖基本無望?！?/p>

對(duì)此，中信證券分析師李春波和許英博亦認(rèn)為，高基數(shù)和低端車可能拖累四季度行業(yè)銷量增速，而商用車仍相對(duì)低迷。預(yù)計(jì)全年汽車銷量增長(zhǎng)接近3%。

“但是也應(yīng)看到，這一種回調(diào)是有利于優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)整個(gè)行業(yè)發(fā)展的?！睆堉居峦瑫r(shí)指出，汽車行業(yè)的低速增長(zhǎng)有利于企業(yè)兼并重組，提升技術(shù)和擴(kuò)大規(guī)模。未來家庭作坊式的零部件企業(yè)應(yīng)逐漸被淘汰，而實(shí)力強(qiáng)大的制造商將形成。

重卡配套商“很受傷”

受重卡市場(chǎng)的調(diào)整，以及國(guó)Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施時(shí)間不明確影響，大部分下游配套企業(yè)的短期業(yè)績(jī)壓力亦在三季報(bào)中顯現(xiàn)。

主營(yíng)內(nèi)燃機(jī)燃油系統(tǒng)產(chǎn)品的威孚高科三季報(bào)顯示，三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入11.77億元，同比下降11.2%，環(huán)比下降29.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為2.11億元，相比去年同期下降29.1%，環(huán)比下降40.4%。

申銀萬國(guó)分析師姜雪晴在研報(bào)中分析指出，在重卡行業(yè)整體景氣度走弱的情況下，三季度公司銷售收入及投資收益雙雙下滑致使公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。而中信證券分析則認(rèn)為，公司三季度盈利下降的主要原因除了下游重卡需求偏弱之外，9月歐元對(duì)人民幣快速貶值導(dǎo)致博世汽柴的匯兌損失亦有影響。

而重卡發(fā)動(dòng)機(jī)曲軸龍頭企業(yè)天潤(rùn)曲軸(002283.SZ)三季報(bào)顯示，公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.13億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3791.33萬元，分別同比下滑2.47%和20.23%。但公司前三季度總體數(shù)據(jù)仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為11.2億元和1.67億元，同比分別增長(zhǎng)19.96%和20.31%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.34元。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增幅在30%以內(nèi)，去年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2.22億元。

“一方面由于重卡及輕卡行業(yè)的持續(xù)下行，影響公司產(chǎn)品銷售；另一方面由于重卡行業(yè)景氣度走弱導(dǎo)致公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中輕型曲軸傾斜，三季度公司毛利率為24.8%，相比去年同比下滑8.2個(gè)百分點(diǎn)。”姜雪晴認(rèn)為，受重卡需求下降影響，公司三季度毛利率大幅下滑，預(yù)計(jì)四季度公司向康明斯美國(guó)工廠供應(yīng)重型曲軸將逐步放量，出口曲軸附加值提升顯著，毛利率將實(shí)現(xiàn)觸底回升。

然而，業(yè)界人士認(rèn)為，受汽車需求低于預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、共軌系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響投資收益、歐元進(jìn)一步貶值以及國(guó)IV排放法規(guī)實(shí)施進(jìn)度大幅落后于預(yù)期等因素影響，短期重卡配套零部件企業(yè)業(yè)績(jī)的釋放仍將受到壓力。

輪胎企業(yè)“難逃厄運(yùn)”

此外，受原材料價(jià)格上漲影響顯著的輪胎企業(yè)三季度整體業(yè)績(jī)亦不理想。

作為全球最大的橡膠消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，中國(guó)亦是全球輪胎市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的地方。中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)的有關(guān)資料顯示，目前中國(guó)的輪胎市場(chǎng)規(guī)模約為80億美元，占世界輪胎市場(chǎng)份額的9%。

然而，在遭遇天然橡膠和鋼材等原材料價(jià)格持續(xù)居高不下以及中美輪胎特保案的不利情況下，輪胎板塊的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度都在收窄。據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)統(tǒng)計(jì)，1~7月份，44家會(huì)員企業(yè)在銷售收入同比增加22.4%的情況下，因原材料成本大幅上升，利潤(rùn)總額反而同比下降14.2%。

分析人士指出，導(dǎo)致這些企業(yè)業(yè)績(jī)下滑的重要原因，除了生產(chǎn)原料價(jià)格上漲之外，由于輪胎行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，產(chǎn)品提價(jià)速度滯后于天然橡膠漲價(jià)速度，提價(jià)幅度也小于漲價(jià)幅度。這些因素的影響，在多家輪胎企業(yè)的三季報(bào)中亦有進(jìn)一步顯現(xiàn)。

黔輪胎A(000589.SZ)發(fā)布第三季度報(bào)告稱，前三季度公司盈利5966.66萬元，同比減少46.18%。季報(bào)顯示，前三季公司營(yíng)業(yè)收入為56.52億元，同比增長(zhǎng)26.04%，每股收益為0.16元。黔輪胎A稱，業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因是報(bào)告期內(nèi)原材料價(jià)格上漲，使生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致利潤(rùn)下降。

而剛牽手國(guó)際輪胎巨頭米其林、意欲在“錦湖輪胎案”之后聯(lián)手搶占市場(chǎng)的雙錢股份(600623.SH)亦“難逃厄運(yùn)”。

雙錢股份第三季度報(bào)告顯示，2011年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入84.25億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.27億元，下降40%。雙錢股份稱，業(yè)績(jī)變動(dòng)是由于今年上半年橡膠等主要原材料價(jià)格大幅度上漲，采購(gòu)支出大幅度增加，由于銷售的大幅度增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款相應(yīng)上升，使本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍無改善，并較去年同期有所減少；利潤(rùn)總額減少的原因是由于發(fā)電增量成本、營(yíng)業(yè)稅金增加以及銷售費(fèi)用資產(chǎn)減值等因素所致。